Железный кондор (Iron Condor) на индекс RUT (Апрель 11)

 Продолжаю свои эксперименты с торговлей опционами. Сегодня начну рассказывать о позиции железный кондор, которая была открыта 17 марта 2011 года на индексе RUT. Не буду углубляться в теорию данной опционной комбинации, т.к. в сети легко можно об этом почитать. Упомяну только, что кондор по своей сути это два вертикальных спреда, задающих ширину зоны прибыли, которая (прибыль) формируется благодаря временному распаду проданных опционов. Еще важно знать, то что эта опционная комбинация имеет отрицательную вегу, т.е. при росте волатильности текущая прибыль по позиции будет снижаться, а соответственно при падении волатильности повышаться. Самый удачный вариант для такой комбинации, это когда после периода сильного движения, сопровождающегося ростом волатильности базовый актив входит в боковик. Соответственно самый неблагоприятный вариант получается когда сразу после входа в позицию кондор базовый актив начинает резкое движение в одном из направлений с одновременным повышением подразумеваемой волатильности. Почти такой сценарий и развивается в данном примере.

 Итак, 17 марта 2011 года был открыт железный кондор. А сегодня - 31марта была проведена регулировка.

На графике видно, что практически сразу после открытия позиции базовый актив пошел вверх и на данный момент пересек верхнюю границу зоны прибыли. Единственный положительный момент это то, что движение базового актива вверх сопровождалось снижением волатильности. Если бы движение было вниз, то волатильность бы подросла и текущий убыток был бы выше. Итак, на момент регулировки позиция выглядит следующим образом.

Видно, что цена двигалась достаточно быстро и временной распад и падение волатильности не смогли компенсировать это движение. Если бы цена  не поднялась выше 825, то позиция была бы в прибыли. Если рассматривать структуру позиции, то понятно что нижний (левый) спред принес нам прибыль, а верхний (правый) убыток. Убыток образовался из-за того, что проданные опционы CALL 830 вышли в деньги. Очевидно - позицию надо регулировать. Вопрос как. Вообще основная трудность в управлении позиции это когда регулировать и как регулировать. В том что настал момент регулирования в данном случае сомнений нет, цена прилично вышла в зону убытка, по нижней ноге получен практически весь потенциал прибыли. Т.е., как минимум нужно роллировать или совсем закрывать эту ногу. И если вы по каким либо причинам уверены что цена развернется и зайдет обратно в зону прибыли (а до экспирации остается две недели), то этим можно и ограничится. Но если вы в этом сильно сомневаетесь (как например я), то нужно решать что делать с убыточной ногой кондора. При регулировании необходимо понимать какую позицию вы бы хотели занять на рынке в данный момент, и исходя из этого принимать решения, т.е. убирать ненужные для новой позиции опционы и добавлять те, которых еще нет в старой позиции.

 В данном случае я выбрал простейший вариант - роллирование обеих ног кондора. Смотрите рисунок.

 Часто роллирование (и вообще регулирование) воспринимается как некая магическая операция, позволяющая убыток превратить в безубыток или прибыль. Это совсем не так, и на данном примере это хорошо видно. Что я сделал - я закрыл нижний спред, откупив проданный ранее опцион и продав купленный ранее опцион. И одновременно открыл новый спред ближе к цене продав и купив новые опционы. Аналогично я поступил с верхним спредом. Если задуматься то по сути продав оба первоначальных спреда мы закрыли старую позицию кондор, и соответственно зафиксировали текущий убыток, все, сделка закрыта и убыток получен. Все что мы добились роллированием это новый кондор, прибыль по которому в случае ее достижения перекроет зафиксированный по старому кондору убыток. На картинке это хорошо видно - кривая текущей прибыли все равно показывает наличие текущего убытка и вложенные средства (BP effect) включают полученный (зафиксированный) убыток.

 После регулирования мы находимся в более выгодной позиции чем со старым кондором, дельта ближе к нулю мы снова в центре зоны прибыли и вся наша надежда на нахождение рынка в этом диапазоне до экспирации. У нас есть шансы, хоть и не большие закрыть месяц по этой позиции в безубыток или даже с прибылью. Посмотрим как будет развиваться ситуация дальше. Продолжение следует...
//-----------------------------------------------------------------------------------------------------------//
Так, сегодня 6 апреля, до экспирации остается все меньше времени, а индекс все не унимается и настойчиво лезет вверх. Сегодня достигли исторического максимума с 2007 докризисного года. Верхняя точка безубытка текущего кондора находится немного выше этого исторического максимума, соответственно я решил верхнюю ногу кондора пока не трогать и понаблюдать как цена отреагирует на этот уровень. Но я решил подтянуть выше (роллировать) нижнюю (прибыльную ногу). Для этого, как мне видится, как минимум есть две причины. Первое - нижняя точка безубыточности уже находится дальше от текущей цены чем одно стандартное отклонение (область выделенная светло-синим цветом), соответственно вероятность ее достижения сильно снизилась. Второе - роллирование этой ноги фактически зафиксировало часть прибыли т.к. мы ее сначала откупили, а путем продажи нового спреда ближе к текущей цене мы увеличили потенциальную прибыль по позиции, т.к. в этом вновь проданном спреде тетты больше чем оставалось в старом спреде. Естественно это увеличение прибыли реализуется только если базовый актив останется в рамках вновь образованного после роллирования диапазона. Визуально роллирование выглядит так. До роллирования кондор имел такой вид:

После роллирования, мы получили такую позицию:

Теперь понаблюдаем как индекс среагирует на сопротивление и куда и, что в данном случае важно, когда пойдет цена.
//-----------------------------------------------------------------------------------------------------------//
Сегодня 12 апреля. Движение индекса в последние 3 дня было довольно сильным. Цена отскочила от максимума 2007 года и активно пошла вниз, показав, что мое последнее роллирование нижней ноги было сделано опрометчиво, нужно было наверное подождать немного еще.  Вчера 11 апреля цена опускалась ниже точки безубыточности текущего кондора и я решил сделать  последнее роллирование обеих ног вниз. Напомню, что до экспирации осталось всего 3 дня. После роллирования позиция выглядит так:

Надо заметить, что позиция довольно рискованна. Несмотря на то, что вероятность экспирации опционов в зоне прибыли составляет порядка 64%, риск велик, т.к. в случае резкого движения у нас практически нет пространства для маневра. Текущий профиль позиции все еще позволяет мне получить целевую прибыль 5000$ (20% на первоначально вложенный капитал или 5% от общего счета). Но в данной ситуации правильно вести речь уже не о потенциальной прибыли, а о возможных убытках. Вообще, тетта в последние дни жизни опционов огромна, по текущей позиции она составляет 3388$, т.е. каждый день приносит нам эту сумму прибыли. Следовательно, возможно наилучшим действием было бы скорейшее закрытие данной позиции с убытком не более 5000$, что сделать вполне реально, т.к. текущий убыток примерно 5600$. Осложнять жизнь нам будет при этом увеличившаяся при приближении к экспирации  гамма. Позиция требует пристального наблюдения в торговые часы.   В целом, в торговле нам важнее не терять в сделке больше чем мы планировали заработать и не жадничать.
//-----------------------------------------------------------------------------------------------------------//
Настал день экспирации, цена базового актива находится в зоне прибыли кондора и следовательно в конечном итоге удалось закрыть сделку с достижением целевой прибыли, но риски были велики, на регулировку была потрачена сумма почти равная затратам на первоначальную позицию, т.ч. важно иметь достаточный резерв средств на регулирование, особенно если вы не гуру, как и я.